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            研制比重逐年下滑 嘉元科技高净利或难继续

            admin 2019-08-20 198人围观 ,发现0个评论

              6月28日,上交所赞同广东嘉元科技股份有限公司(简称“嘉元科技”)发行上市。这是本年科创板过会的第31家企业嘉元科技的主运营务为各类高功能电解铜箔的研制、出产和出售,此次拟募资9.69亿元别离用于5000吨/年新能源动力电池用高功能铜箔技能改造、现有出产线技能改造、企业技能中心晋级技能改造、高洁净度铜线加工中心建造等项目。年代商学院研讨发现,尽管嘉元科技近年来运营收入净赢利继续添加,但也面临着一些问题和应战:客户集中度高、应收账款同比增速远超同行、运营性现金流量净额与净赢利不匹配、高净利继续添加存疑。

              应收账款快速添加

              图一:2016-2018年嘉元科技与诺德股份超华科技前五大客户出售金额占运营收入份额状况

              数据来历:嘉元科技招股书、诺德科技年报、超华科技年报

              如图一所示,2016-2018年嘉元科技前五非法集资大客户出售金额占当期公司运营收入的份额别离为60.95%、62.77%、77.17%,而竞争对手诺德股份同期研制比重逐年下滑 嘉元科技高净利或难继续的前五大客户出售金额与运营收入的占比别离为32.36%、49.41%、34.38%,超华科技同期的前五大客户出售金额与运营研制比重逐年下滑 嘉元科技高净利或难继续收入的占比别离为33.00%、33.07%、34.94%。

              与同行比较,嘉元科技不只对大客户的依靠程度较高,而且大客户的集中度还在继续进步。2018年嘉元科技对宁德年代的出售收入为43142.55万元,占收入比重为37.41%,2019年一季度公司对宁德年代出售收入为23733.60万元,占收入比重为70.86%,公司对榜首大客户宁德年代出售收入占比大幅进步。

              出售深度绑定大客户,固然是驱动运营收入快速添加的一个途径,但危险也不容忽视。假若大客户发作信誉变故或因产品技能和价格要素导致两边协作关系发作改变,或对方本身出产运营发作严重改变导致其对公司产品的需求量下降,而公司无法及时拓宽新客户,那么这将会给公司未来的运营和成绩带来晦气影响。

              除了大客户集中度高外,嘉元科技在供应链收购上也体现出来了高集中度。2016-2018年,嘉元科技的前五名供货商的收购金额占收购总额的份额均超越90%,而同期诺德股份的前五名供货商的收购金额占比缺乏65%。假若上下流企业呈现运营问题或停止协作,嘉元科技的继续性运营或将遭到涉及。

              一般状况下,对大客户的依靠加重会导致其对下流的议价才能削弱,出售账款的收回才能相应下降,坏账危险不断添加。2016-2018年嘉元科技的应收账款余额别离为1862.50万元、5987.65万元、13751.74万元,同期坏账预备金额别离为58.05万元、78.37万元、704.56万元,应收账款净额占流动资产的份额别离为17.24%、28.82%、34.12%。应收账款呈爆发式添加态势,2年时间内,应收账款余额添加了6.38倍,坏账预备添加了11.14倍。如图二所示,近两年嘉元科技的应收收据及应收账款金额的增速乃至超越了运营收入的添加速度,2017年和2018年的应收收据及应收账款金额同比增速别离为173.95%、181.75%,而同期运营收入的同比增速别离为35.21%、103.68%。而可比照同行诺德股份2017-2018年应收研制比重逐年下滑 嘉元科技高净利或难继续收据及应收账款金额的同比增速别离为75.31%和0.24%,嘉元科技的应收金钱同比增速较竞争对手尤为杰出。

              与运营收入和净赢利的继续添加构成鲜明比照的是,嘉元科技近三年的运营性现金流量净额动摇较大。2016-2018年嘉元科技运营活动所发生的现金流量净额别离为10224.32万元、1656.91万元和13492.49万元,2017年嘉元科技的运营性现金流量净额从2016年的1.02亿元忽然猛降研制比重逐年下滑 嘉元科技高净利或难继续至1656.91万元,2018年又飙升至1.35亿元。

              2017年在成绩爆发性添加布景下,运营性现金流净额不增反降,而且和当年净赢利比较,呈现了巨额的差值。嘉元科技对此解说是,2017年公司产品销量添加,运营性应收项目添加和存货添加导致运营性现金流量净额较小。

              图二:2017-2018年嘉元科技应收收据及应收账款、运营收入、运营性现金流量净额增速同比比照状况

              数据来历:嘉元科技招股书,年代商学院收拾

              高净赢利或难继续

              2016-2018年嘉元科技成绩坚持继续添加态势,其间2018年运营收入和净赢利均呈现翻番添加,在职业中体现抢眼。但其成绩高生长能否坚持却是商场重视的焦点。尽管公司在招股书中屡次体现本身在职业中领先位置,但实际上公司营收规划显着低于其他竞争对手,但在盈余才能方面,却远超职业龙头。从净赢利率视点来看,如图三所示,嘉元科技2016年-2018年净赢利率别离为14.86%、15.05%、15.3%。就该水平来看,不只远远高于超华科技,就连职业龙头诺德股份也被公司远远甩在死后,净赢利率高得有点离谱。

            项目年份嘉元科技诺德股份超华科技
            运营收入(研制比重逐年下滑 嘉元科技高净利或难继续亿元)2016年4.1820.0210.35
            2017年5.6625.3714.38
            2018年11.5323.2113.9
            净赢利(亿元)2016年0.620.26-0.77
            2017年0.851.90.46
            2018年1.760.970.34
            利率2016年27.39%25.43%10.34%
            2017年27.35%29.05%15.33%
            2018年27.21%26.44%16.88%
            利率2016年14.83%2.44%-7.49%
            2017年15.05%8.50%3.26%
            2018年15.30%5.42%2.47%

              图三:2016-2018年嘉元科技与同行运营收入、净赢利、毛利率、净利率的比较状况

              数据来历:嘉元科技招股书、诺德股份年报、超华科技年报

              锂电铜箔商场竞争极端剧烈,职业产能过剩凸显。2015年国内出产锂电铜箔的企业数量约有10家,但到2018年,锂电铜箔企业数量现已超越30家,而且还在逐年增多。其间,到2018年年末,国内有八家锂电铜箔企业年产能超越万吨。嘉元科技的主营产品是8m和6m锂电铜箔,8m锂电铜箔现已堕入价格战红海,而现在国内可以规划量产6m的锂电铜箔已挨近10家,商场的供应量在敏捷扩大。

              未来跟着国家关于新能源汽车职业的补助起伏逐步下降、补助门槛的进步以及动力电池价格下降的趋势将逐步向上游的锂电铜箔企业传导,商场竞争压力加重,在对手围堵之下,公司未来能否保住现有的商场和赢利?从科技范畴来看,高研制投入一直是坚持竞争力的关键所在,而嘉元科技近三年研制投入占运营收入比重却在继续下滑。招股书显现,公司2016-2018年研制投入占运营收入份额别离为5.78%、4.21%、3.32%。

              现在,国内职业界头部企业的铜箔制作技能首要处于量产6m极薄锂电铜箔的水平。现在职业龙头诺德股份共有锂电铜箔产能4.3万吨,其在国内动力锂电铜箔范畴的商场占有率超越30%,而且诺德股份公司现已能批量出产5m铜箔,4m极薄锂电铜箔并完成了终端试用。而嘉元科技2018年锂电铜箔的产能为1.5万吨,2019年1月份才对双光5m极薄铜箔项目和双光4.5m极薄铜箔项目进行研制立项。

              值得一提的是,诺德股份与嘉元科技都是宁德年代和比亚迪的供货商。锂电铜箔职业处于快速发展阶段,职业界公司需求不断改进、规划和开发紧贴技能发展趋势及客户需求的新技能与产品。假如嘉元科技呈现技能研制延误、研制投入资金缺乏、未能投合商场需求、未能紧贴技能趋势、研制效果未达预期等状况,不能依据客户的需求进步产品功能,那么公司的锂电铜箔产品的运营及其商场竞争位置将遭到影响。

            (责任编辑:DF120)

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